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一、企业社会责任与社会责任投资

企业社会责任概念的提出大约已近百年历史，回溯企业社会责任实践的发展历程，我们发现，从最开始对企业是否应承担社会责任存在争议，到现在社会公众普遍接受包括企业在内的所有社会组织都应该承担社会责任，已经成为不争事实。

与企业社会责任最为直接相关的两个主题是，企业社会责任履行及其信息披露以及企业社会责任投资。

企业履行社会责任并进行社会责任信息披露，对于那些履行社会责任较好的企业，投资者将资源配置给这些企业使其更快更好地发展；对于那些履行社会责任较差的企业，投资者可以远离这样的企业，或者以股东的身份行使表决权促使其改变经营战略以便更好地履行社会责任；同时，投资者也可以采取对某个社会群体进行帮扶的投资方式进行社区投资。以上构成了社会责任投资的三种方式：筛选（积极筛选与消极筛选）、股东行动、社区投资。

国内外理论研究及欧美社会责任投资实践表明，长期看来社会责任投资可以获得超过市场平均收益水平的投资回报，从而实现经济效益和社会效益的双赢。

二、社会责任投资的最新发展：以美国和中国为例

企业社会责任投资20世纪60年代末期逐渐兴起，至今，社会责任投资已经在欧美投资市场占有一席之地，虽然目前还没有占据主流地位，但有成为主流投资的趋势。社会责任投资在欧美国家发展最为成熟，其他一些亚非国家或地区，诸如南非、日本、马来西亚、中国台湾、中国香港、中国大陆等也在20世纪末和21世纪初开始推动社会责任投资且发展迅速。

本文首先对全球社会责任投资总体状况进行总结，之后以社会责任投资较为发达的美国和社会责任投资新兴市场的中国为例，介绍社会责任投资的最新发展。

1．全球社会责任投资总体状况

截至2010年9月，全球社会责任投资资产总额约7.6万亿欧元，其中美国约3.1万亿美元（折合2.14万亿欧元），占比约28%，欧洲约5万亿欧元，占比约66%。欧美市场共计约7.14万亿欧元，占比约94%。欧美社会责任投资主导了全球社会责任投资市场。

表1 全球主要社会责任投资市场概况


 

图1 全球各国（地区）社会责任投资资产总额百分比
 

2.美国社会责任投资的最新发展

虽然美国社会责任投资起源于20世纪20年代宗教组织的投资偏好运动，但是第一支真正意义上的社会责任投资基金是1970年的Pax World Fund，至今该基金还在运作并取得了令人满意的投资回报。

以美国近10年社会责任投资发展状况为例，截至2010年年初，美国的社会责任投资表现出了比传统投资更快的增长速度，社会责任投资理念下管理的资产总额约为3.07万亿美元，相对于1995年的0.64万亿美元，增长了380%。然而，在过去15年间，美国传统投资理念下管理的资产总额由7万亿美元增加到25.2万亿美元，增长率为260%，远远落后于社会责任投资资产的增长率。

即使在2007年至2010年的全球金融危机阶段，在传统投资资产总额增长停滞不前的情况下，社会责任投资也保持了快速发展。在这3年中，当S&P 500指数大幅回落的时候，传统投资资产总额增长不到1%，SRI理念下管理的资产总额却增长了超过13%。

图2 美国社会责任投资资产总额所占传统投资资产总额比例

图3 美国社会责任投资资产总额与传统投资资产总额的增长率对比

针对于社会责任投资的三种方式，即筛选、股东行动、社区投资，美国的社会责任投资者经常综合使用多种投资方式。截至2010年初，美国社会责任投资总计3.1万亿美元资产中，采取筛选策略的投资资产约2.5万亿美元，采取股东行动策略的投资资产约1.5万亿美元，采取社区投资策略的投资资产约420亿美元。但是，这些划分并不是绝对的，现实中投资者经常在一个投资过程中采取多种投资方式。

图4 美国社会责任投资方式及其管理资产总额

 

3.中国社会责任投资的最新发展

自2006年深交所发布中国第一个上市公司社会责任指引以来，中国的企业社会责任信息披露和社会责任投资取得了快速发展。

截至2011年8月，深交所发布了4只社会责任概念指数，上交所发布了1只社会责任概念指数，中证指数公司发布了2只社会责任概念指数。

表2 中国证券市场社会责任指数概览

可以看出，目前只有上证责任指数被基金公司作为投资标的指数，其他指数还暂未成为投资标的。

目前，中国社会责任投资市场的主要投资者是公募基金公司，兴业全球基金、建信基金、汇添富基金都推出了社会责任概念投资产品。同时，一些私募股权投资机构也进行了社会责任投资的积极尝试。

表3 中国社会责任投资基金概览

汇添富基金管理公司是中国第三家推出社会责任概念的公募基金管理公司，值得一提的是，后金融危机时代，在投资者普遍质疑公募基金投资管理机构的“赚钱能力”的时候，汇添富基金管理公司推出了汇添富社会责任(470028)，首次募集金额达到56.23亿元人民币，成为2011年上半年首次募集金额最高的一支公募基金。其中原因可能有很多，但在基金公司面临产品同质化、营销渠道约束的情况下，社会责任概念基金能够一枝独秀，这本身与社会公众对社会责任投资的逐步认同和积极尝试有关。

总体看来，虽然社会责任投资在中国起步较晚，但是发展较快，未来10年中国的社会责任投资市场必然是一个快速发展期。

三、中国社会责任投资：如何实现利与益的均衡

从欧美社会责任投资市场的发展历程来看，社会责任投资发展已有近百年历史，但只是在近四十年才取得了快速发展。对于转型经济期的中国，进入21世纪的近十年才刚刚接触社会责任投资，但发展速度惊人。

回顾中国改革开放之历程，我们发现，在中国经济发展过程中，能够直接舶来西方发达经济体的制度或产品，稍加改造之后便开始应用，并取得快速发展。但是，发展一段时间后，经常发现，取得巨大的成绩的同时往往伴随着巨大的问题。

全球经济一体化背景下，中国推行社会责任投资具有重大的经济及社会意义，我们可以将社会责任投资放在国家可持续发展的战略高度，从而推进实践科学发展观，创造人与自然共生的和谐社会。

笔者认为，为了更好更快地推进中国社会责任投资市场的发展，树立中国社会责任投资的市场声誉和品牌，投资界首先应该解决好社会责任投资利与益的均衡问题，即私利与公利共生共荣的问题。

社会责任投资目的在于实现经济效益和社会效益的双赢，因此，社会责任投资具有双重目标，即同时获取经济收益和社会收益。社会收益更多需要定性描述而不易定量化，同时，社会收益在一般情况下是独立于经济收益的，也就是说，无论社会责任投资行为是否获取预期的经济收益，只要按着社会责任投资的理念和方式做出的投资行为，都将带来社会收益，只是这种社会收益有时候在短期内并不是非常明显，或者并不易计量。但是，经济收益则容易定量化，很容易被进行比较评价。

社会责任投资满足的是一部分特殊投资者的需求，这类特殊投资者群体看中的是社会责任投资经济效益和社会效益的双重实现，因此，这绝对不意味着社会责任投资者忽视经济效益。而且，由于社会效益难以定量化，则现有及潜在的社会责任投资投资者会更加关注经济绩效。同时，我们也不得不指出，虽然理论研究和欧美责任投资实践表明，长期看来社会责任投资会获取超过市场平均水平的投资回报，但现有及潜在的社会责任投资者应能容忍社会责任投资的相对低回报，至少短期内应该是这样。

因此，社会责任投资需要解决好经济效益和社会效益平衡的问题，即利与益怎样更好地协调。笔者认为，在坚持社会责任投资理念和投资方式的前提下，社会责任投资应将主要精力集中在如何获取更大的经济收益上，这对于初期树立社会责任投资的良好品牌至关重要。这需要社会责任投资的选股模型应该更加简单、量化、实用且具有可操作性。投资策略上应该更加灵活，诸如考虑不同经济环境下的行业轮动问题等。同时，可以考虑适时推出社会责任债券基金、混合基金、货币基金，乃至FOF基金等，扩大社会责任投资基金的品种，以此应对股票型责任基金在宏观经济周期波动下的系统性风险。

四、中国社会责任投资的未来发展方向

1.社会责任投资之证券投资产品未来发展趋势

从2008年中国第一只真正意义上的公募责任基金的成立，短短三年多的时间，公募责任基金资产总额已近100亿元。但相比欧美市场，社会责任基金占传统专业投资的比例还很小。诸如美国的Calvert基金经过几十年的发展，已经成为世界著名的专业社会责任投资共同基金管理公司，公司旗下产品有多种类型，包括股票型、债券型、混合型、货币型、FOF等，这些责任基金产品都采取以下社会责任投资策略的一种，即Signature战略、Solution战略、SAGE战略，目前管理资产总额达180亿美元。按着发达市场的社会责任投资经验，随着中国投资市场快速发展与完善，适时推出除股票型基金产品以外的其他基金产品是未来中国社会责任投资的一个发展方向。
 

2.社会责任投资之股权投资产品未来发展趋势

社会责任投资是一种投资理念，其绝对不是仅仅应用在证券投资领域，股权投资领域也有社会责任投资的应用，而且是一个重要领域。股权社会责任投资一般投资未上市公司，退出方式与传统股权投资无异，包括上市、并购、管理层回购等。股权社会责任投资强调投资对象应具有社会责任概念或可持续发展概念。诸如，青云创投的主要投资范围有可再生能源、能源效率、环境保护、新材料、可持续交通、智能电网、可持续农业和清洁生产等领域。中国未来股权社会责任投资可关注以下领域，诸如清洁能源、污水处理、废物回收、节能减排、碳交易、绿色农业、健康医疗、保障房、小额贷款公司、乡镇银行、社区教育等，这些都是中国未来股权社会责任投资可以实现经济效益和社会效益双赢的可能领域。
 

3.社会责任投资机构、投资者及其他团体组织

欧美社会责任投资市场的发展经验表明，社会责任投资市场发展至少应该有以下几个参与者，投资者、投资机构、其他团体组织（主要是NGO）。社会责任投资者应该是一类特殊的投资者，这类投资者应该具有独特的道德观和人生价值标准，即认为投资应该获取经济和社会双重收益，而非那些仅仅关注经济收益最大化的投资者。随着企业社会责任理念被广泛接受以及社会和环境问题成为社会公众关注的焦点，社会责任投资者会越来越多。欧美发达国家存在众多的专业社会责任投资机构，目前中国还未出现有影响力的专业社会责任投资机构，社会责任基金只是基金公司产品线上的一个产品种类。未来，融合专户管理的社会责任私募证券和私募股权投资公司，乃至专业进行社会责任投资的公募基金公司都可能会出现。一些非营利性组织、社会责任投资研究组织也会逐步发展壮大，这对于社会责任信息披露及社会责任投资市场的发展完善都至关重要。
 

4.政府对社会责任投资市场发展的支持和培育

政府在社会责任信息披露和社会责任投资市场的支持和培育过程中扮演着重要角色，政府可以通过行政命令或者推动立法从而将社会责任信息披露和社会责任投资放在国家战略高度，推动其快速发展。诸如，政府可以从立法层次上规定社保基金和企业年金应该采取社会责任投资的方式进行投资，或者交给专业的社会责任投资管理公司进行管理，某些国有性质的投资公司应该在投资过程中考虑投资对社会和环境的影响。同时，政府也应该支持和鼓励专业社会责任投资管理公司的成立。证券交易所应该积极推进社会责任信息披露，研发社会责任指数，支持各种形式的社会责任基金上市。

（作者为管理学博士后。研究领域：公司金融与投资管理，目前在深交所博士后工作站主要从事社会责任信息披露和社会责任投资方面的研究工作）